开幕式依惯例在日内瓦Palexpo展览中心举行股指股票配资，不仅有当地政府人士到场支持，54家参展品牌的首席执行官也悉数出席。仪式由瑞士联邦委员兼经济、教育和科研部长盖伊·帕姆兰（Guy Parmelin）讲话拉开序幕；展会主办方日内瓦钟表与奇迹基金会(WWGF)主席让-弗雷德里克·杜福尔（Jean-Frederic Dufour）及负责经济与劳动部门的州议员德尔菲娜·巴克曼（Delphine Bachmann）均发表了讲话。开幕式还邀请了艺术家塞巴斯蒂安·盖里夫（Sbastien Guerive）表演，阐释了时间的隐喻。

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最近把戚克栴的《制胜投资》看完了，本来想直接用xmind把要点提炼出来分享给大家，但是我觉得戚先生讲授的3种估值法蛮好的，特别是塞斯卡拉曼在《安全边际》中也有提及到。

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今晚核心分享可比公司估值法。

1、可比公司估值法的基本逻辑：用与目标公司最相似公司的估值倍数，确定目标公司的价值高低，就像买东西在同类货品中“货比三家”。

2、可比公司估值法主要有两个用途：一是通过分析可比公司的估值，对目标公司进行相对估值。二是用于确定某类可比公司中，哪家公司相对更便宜或者更贵，从而在同类股票的投资中做出取舍。

题目：

一家区域内领先的白酒公司，计划在A股IPO上市。企业2020年、2021年的营业收入分别是10亿元、12亿元；2020年、2021年的净利润分别是2.5亿元、3亿元；2022年预测营业收入、净利润分别是15亿元、3.6亿元；IPO发行新股的比例是30%。请估算一下它上市后市值能达到多少，IPO募集资金的规模有多少？

解答：

第一步：确定可比公司

选择可比公司的主要考虑因素：包括是否属于同一行业、是否属于行业中同一细分子行业、公司行业地位与规模是否类似、公司主要特点是否类似等。

例如，在研究白酒时，可以看一下啤酒或饮料类公司，甚至榨菜或调味品公司，以确定白酒板块的估值是否有道理，是否相关板块会更贵或更便宜，到底是什么驱动因素导致白酒与相关板块的估值有明显差异（如有）等。

第二步：确定估值指标

包括不限于：PE、PB 、PS、PEG和EV/EBITDA等。

一般消费品公司可以选择PE或者EV/EBITDA进行估值，如果是高速增长可以选择PEG。

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第三步：确定估值倍数

鉴于题目中提到的公司是区域内领先的白酒公司，所以需要看一下区域性品牌的估值，如，伊力特、金徽酒等，他们2022年预测市盈率与所有白酒公司的29.2倍差别不大。因此，白酒行业总体与区域性龙头白酒公司的估值差别不大。

第四步：进行估值测算

将公司的财务指标与可比公司的估值倍数相乘。按照2022年预测市盈率倍数29.2，与2022年目标公司预测净利润3.6亿元相乘，得到在A股上市后，该公司的市值可能约为105.1亿元。

注意，一定不能用2020年或2021年的净利润数据做乘数，因为可比公司使用的是2022年的预测市盈率，所以必须“一一对应”，要用2022年的预测净利润。

由于除了市盈率之外，还有营业收入数据，我们可以用市销率指标对市盈率估值进行适当验证。2021年可比公司的市销率中位数是8.8倍，而目标公司2021年的营业收入是12亿元，两者相乘得到105.6亿元，基本验证了2022年预测市盈率得出的估值。

第五步：进行必要调整

对于不同的估值目的，可比公司的估值结果应当进行必要的调整。例如，如果是收购一个企业的控股权，一般需要给予20%~30%的控股权溢价，因为收购方在收购成功后可以绝对控制目标公司，并进行整合重组，发挥协同效应。

对于本次题目，是A股IPO定价，由于需要给予投资者一定的IPO盈利空间 ，即给投资者一定的IPO定价折扣，假设是15%。因此，IPO募集资金的规模约为105亿元×（1-15%）×30%=26.8亿元，如果考虑到上下浮动10%的区间，则是24.1亿~29.5亿元。

最后，如果我们要给伊利估值，可以用这个方法，明天我会按照这五个步骤来测算下伊利。

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